近年來(lái)，伊之密業(yè)績(jī)亮眼，無(wú)論是企業(yè)市場(chǎng)擴(kuò)展，還是業(yè)績(jī)提升都取得了不斐的成績(jī)。伊之密表示，訂單充沛維持規(guī)模效應(yīng)，明年增長(zhǎng)有望持續(xù)。

　　事件：

　　伊之密2017年前3Q收入14.64億元,同比增長(zhǎng)43.07%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.05億元,同比增長(zhǎng)177%。今年以來(lái)汽車(chē)、家電、電子等下游市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇,需求擴(kuò)大驅(qū)動(dòng)公司收入高速增長(zhǎng),全年收入有望突破20億元。同時(shí)公司產(chǎn)能得到充分利用,規(guī)模效應(yīng)使得凈利率大幅上升?！吧嫌谓?jīng)營(yíng)改善+朱格拉周期+一帶一路&PPP”三線(xiàn)疊加拉動(dòng)的中游2-3年復(fù)蘇,明年持續(xù)有望持續(xù),明年對(duì)應(yīng)PE19.6倍,維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。

　　評(píng)論：

　　1、行業(yè)復(fù)蘇勢(shì)頭不減全年收入大概率超20億Q3單季收入5.35億元,同比增長(zhǎng)40.21%,毛利率為36.92%,同比近增加0.6個(gè)百分點(diǎn)。

　　今年以來(lái),以汽車(chē)、家電、電子為代表的下游產(chǎn)業(yè)迎來(lái)了明顯復(fù)蘇,第三季度延續(xù)了今年上半年的回暖趨勢(shì),公司前三季度基本接近滿(mǎn)產(chǎn),保持了40%以上的高增長(zhǎng)率。17前3Q實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.64億元,同比增長(zhǎng)43.07%,已超過(guò)去年全年的總營(yíng)業(yè)收入14.43億元。經(jīng)歷了前三個(gè)季度的高速增長(zhǎng)后,公司四季度在手訂單依然相對(duì)充足,營(yíng)業(yè)收于預(yù)計(jì)不低于一季度收入,按照目前收入增長(zhǎng)速度推測(cè),全年收入大概率超過(guò)20億元。

　　2、訂單充沛規(guī)模效應(yīng)維持規(guī)模效應(yīng)持續(xù)作用,前3Q歸母凈利潤(rùn)2.05億,同比增長(zhǎng)177%。

　　17Q3三費(fèi)合計(jì)約1.16億元,占收入比例為20.26%,同比下降5.59個(gè)百分點(diǎn)。其中銷(xiāo)售費(fèi)用為5300萬(wàn)元,同比僅增長(zhǎng)17.23%,主要系當(dāng)期銷(xiāo)售人員人數(shù)保持穩(wěn)定,單個(gè)銷(xiāo)售人員銷(xiāo)售業(yè)績(jī)明顯提升;管理費(fèi)用4800元,同比下降4.64%;財(cái)務(wù)費(fèi)用為600萬(wàn)元,同比上升31.75%。17Q3單季凈利潤(rùn)為7535萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)196.26%,凈利率的增長(zhǎng)有產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化毛利率提升的影響,但最主要的貢獻(xiàn)來(lái)自于規(guī)模效應(yīng)的釋放,期間營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)40.21%的同時(shí)營(yíng)業(yè)成本僅增長(zhǎng)28.39%,從而大幅釋放業(yè)績(jī)彈性。目前公司已從各方面進(jìn)入管理優(yōu)化,今年已經(jīng)滿(mǎn)產(chǎn),公司五卅工廠(chǎng)二期正在建設(shè)中,并為大型二板機(jī)項(xiàng)目擴(kuò)建蘇州工廠(chǎng)。因而隨著公司收入繼續(xù)增長(zhǎng),維持目前的凈利水平難度不大。

　　3、行業(yè)全面復(fù)蘇明年有望持續(xù)維持推薦評(píng)級(jí)公司目前生產(chǎn)十分緊張,前三季度基本實(shí)現(xiàn)全負(fù)荷生產(chǎn),產(chǎn)能短期沒(méi)有障礙。

　　注塑機(jī)自2016年年初以來(lái)持續(xù)向好,2017年開(kāi)始加速,但全球依然存在千億級(jí)市場(chǎng),國(guó)內(nèi)也存在400億左右的市場(chǎng)空間,隨著公司市占率的進(jìn)一步上升,收入持續(xù)高增長(zhǎng)可能性很高;壓鑄機(jī)從2016年Q3開(kāi)始好轉(zhuǎn),2017年繼續(xù)保持回升,目前我國(guó)消費(fèi)者對(duì)于國(guó)產(chǎn)汽車(chē)的接受度日漸升高,未來(lái)幾年下游汽車(chē)景氣仍向上。

　　在產(chǎn)能方面,公司首發(fā)募投3.3億元的廠(chǎng)房目前已經(jīng)基本達(dá)產(chǎn),今年開(kāi)始建設(shè)五卅工廠(chǎng)二期,并為大型二板機(jī)項(xiàng)目擴(kuò)建蘇州工廠(chǎng),今年滿(mǎn)產(chǎn)營(yíng)收規(guī)模有望超過(guò)20億。

　　另外,蘇州工廠(chǎng)地方比較大,如果現(xiàn)有廠(chǎng)房做調(diào)整的話(huà),基本可以滿(mǎn)足3年正常增長(zhǎng)的產(chǎn)能需求。

　　伊之密是模壓成型裝備行業(yè)翹楚,注塑機(jī)為全國(guó)前四、壓鑄機(jī)全國(guó)第二,下游一半以上為汽車(chē)、3C及家電行業(yè),管理層持股非常高,直接加間接持有公司股權(quán)超過(guò)一半的股權(quán)。規(guī)模效應(yīng)釋放凈利彈性幅度十分靚麗,同時(shí)“上游經(jīng)營(yíng)改善+朱格拉周期+一帶一路&PPP”三線(xiàn)疊加拉動(dòng)的中游2-3年復(fù)蘇,預(yù)計(jì)2017-2018年凈利為2.63億、3.53億,對(duì)應(yīng)PE分別為26.3倍、19.6倍,維持強(qiáng)烈推薦-A評(píng)級(jí)。